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海南飞鱼:首鋼資源(00639)2019年業績小幅增長,股息收益價值彰顯

放大字體  縮小字體 2020-03-28  來源:中金公司  熱度:2802

2019年業績符合我們預期

公司公布2019年業績:收入38.7億港元,同比增加5%,歸母凈利潤11.4億港元,對應每股盈利0.22港元,同比增長4%,符合我們預期。公司擬派發2019年每股0.087港元末期股息(中期股息為0.085港元/股)。2019全年派息率約為79%,假設2020年維持相同派息,則2020e股息收益率為11.5%,在低息環境下具備吸引力。2H19公司營業收入19.1億港元,同比/環比+12%/-3%,歸母凈利潤5.5億港元,同比/環比+18%/-15%,業績環比下降主要由于平均售價和單位生產成本環比走弱。

評論:1)精煤均價小幅回落。2019年公司原焦煤/精焦煤平均售價同比+9.9%/-3.8%至864元/噸和1396元/噸(含VAT),柳林#4焦煤市場均價同比下降2.9%。2H19公司原焦煤平均售價同比/環比-8%/-13%,精焦煤平均售價同比/環比-11%/-3.9%。2)精煤產銷量回升。2019年公司原焦煤產量/銷量同比+8.4%/-84%至441萬噸/12萬噸,精焦煤產量/銷量同比+30%/+29%至275萬噸/270萬噸。2H19原焦煤產量同比/環比+26%/-3%至217萬噸,精焦煤產量同比/環比+44%/-1%至137萬噸。3)單位生產成本增加。2019年公司原焦煤單位生產成本同比+4.5%/+15元/噸至352元/噸,其中折舊攤銷同比+12元/噸。2H19原焦煤單位生產成本同比/環比-0.5%/+19.6%至384元/噸。4)2019金家莊上組煤井下礦產建筑物相關減值為1.29億港元,其中1H19/2H19分別為1.03億港元/2536萬港元。5)2019年底合計可動用自由資金約57.6億港元,其中可動用銀行結余及現金為48.1億港元(不包含1.43億港元的應付票據融資抵押存款),可動用應收票據金額為9.51億港元。

發展趨勢

焦煤短期上漲乏力。我們估計當前螺紋噸毛利在150元左右,熱/冷軋噸毛利小幅虧損0-50元。盡管國內下游需求逐步恢復,但鋼材社會庫存處于約2400萬噸的高位,我們認為焦煤短期上漲乏力。

盈利預測與估值

基于下調2020年焦煤均價及其他假設調整,我們將2020年盈利預測下調20%至11億港元,引入2020年盈利預測12.5億港幣。當前股價對應2020年6.9倍市盈率。維持跑贏行業評級,但由于焦煤價格上漲乏力,我們下調目標價26%至2港元,對應10倍2020年市盈率,較當前股價有43%的上行空間。

首鋼資源(00639)2019年業績小幅增長,股息收益價值彰顯


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關鍵詞: 首鋼資源 焦煤

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