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海南飞鱼:盤江股份(600395):西南焦煤龍頭 區域核心資產

放大字體  縮小字體 2020-01-04  來源:騰訊自選股綜合

本報告導讀:

煤炭公司最核心競爭力為資源儲量、質量以及所處市場供需格局,盤江股份三者兼得,可定性為區域核心資產,高分紅凸顯長期價值,遠期集團資產注入預期更添發展動力。

投資要點:

維持盈利預測和 7.39 元目標價,維持“增持”評級。我們維持預測公司2019-2021 年歸母凈利潤分別10.89、11.39、12.67 億元,EPS 分別為0.66、0.69、0.77 元,維持7.39 元目標價和增持評級。

資源和區位優勢是公司的核心競爭力。1)公司所在的貴州省為長江以南唯一的煤炭調出省份,所在的六盤水市為貴州產能最大區域,煤炭資源優質,且基本不受進口煤沖擊影響;2)公司亦是西南地區最大的煉焦煤企業,盈利能力大幅高于貴州省平均水平,自身在建/待建產能分別420/1170萬噸,較當前910 萬噸產能具備可觀彈性;3)西南區域GDP、房屋開工增速高于全國平均水平,需求端無憂,供給側改革推動區域集中度提升,近年來小型礦井事故頻發,推動區域整合加速,進一步凸顯公司競爭優勢。

成本控制奠定安全邊際,高分紅凸顯價值。1)公司2019 年前三季度在無產能增長背景下實現產量17%增長,優化的管理功不可沒,后供改時代行業生產成本提升,公司單噸盈利和ROE 均優于大部分焦煤上市公司,盈利安全墊充足;2)經營凈現金流基本可以覆蓋投資、籌資現金凈流出,上市以來分紅率68%為全煤炭開采板塊最高,遠期可看至80%。

集團優質資產注入為長期看點。公司規劃2020 年、2022 年分別實現2000、2500 萬噸的產能目標,較當前的910 萬噸分別增長120%、175%。盤江煤電集團2018 成立一年多來已初步完成旗下資產整合,優質資產在債轉股完成后有望注入上市公司,進一步提升產能規模和競爭優勢。

風險提示。煤價大幅下跌;在建工程進度不及預期;宏觀經濟風


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